Tijekom proteklih nekoliko godina svijet je doživio niz eskalirajućih trgovinskih poremećaja: trgovinski rat između SAD-a i Kine, pandemija Covid-19 koja je dovela do poremećaja u lancima opskrbe, invazija Rusije na Ukrajinu te sankcije i kontrole izvoza koje su uslijedile. Njihov kumulativni utjecaj doveo je u pitanje viziju globalizirane ekonomije. Kao odgovor na to pojavio se novi trend nazvan „friend-shoring“.
Što je točno “friend-shoring”?
Kao što „offshoring“ znači premještanje poslovanja u inozemstvo gdje su troškovi proizvodnje niski, “friend-shoring” znači poticanje poduzeća na premještanje proizvodnje iz autoritarnih država prema saveznicima. Primarni cilj je smanjiti ovisnost o državama poput Kine i Rusije i time spriječiti mogućnost tih zemalja za ekonomsku „ucjenu“ kakvu smo mogli i vidjeti u protekle dvije godine od strane Rusije.
Graf 1 Vrijednost mjesečnog izvoza iz Kine u zemlje s obzirom na geopolitičke odnose (mlrd USD)
Izvor: China Customs, CEIC, Morgan Stanley Research
Sam naziv je populariziran sredinom 2021. godine kada ga je Bijela kuća koristila u jednom dokumentu u kontekstu jačanja otpornosti lanaca nabave što je američka ministrica financija Janet Yellen citirala u svom govoru mjesec dana nakon. Čak i prije dokumenta možemo reći da je ta politika počela pod predsjedništvom Donalda Trumpa nastavljajući se pod Joeom Bidenom. SAD od tada pojačano vrši određeni pritisak na kompanije te im nudi poticaje da premjeste dio lanca opskrbe izvan Kine. Mnogi proizvođači uređaja su otvorili nove proizvodne pogone, proširili postojeće u drugim dijelovima Azije ili su se okrenuli istočnoj Europi ili Meksiku, što je poznato kao model “Kina plus jedan”.
U proteklim godinama fokus Europske unije je bio na osiguravanju da tenzije i konflikti između SAD-a i drugih zemalja poput Rusije i Kine ne utječu na njene interese. Međutim, u lipnju ove godine imali smo objavu strategije Europske komisije s ciljem povećanja ekonomske sigurnosti EU. U dokumentu se jasno može iščitati namjera da se smanji pretjerana ovisnost o pojedinim globalnim igračima što bi dalo naslutiti sličan plan onom koji ima SAD, a to je okretanje „friend-shoring“ politici.
Graf 2 Broj mjera na globalnoj razini za poticanje smanjenja rizika u trgovini i investicijama
Izvor: UN
Anketa provedena na uzorku od 3.000 izvršnih direktora diljem svijeta može nam ponuditi uvid u konkretna razmišljanja ljudi o kojima će uspjeh ovih politika na kraju i ovisiti. Smanjenje duljine lanaca opskrbe, bilo putem regionalizacije ili vraćanja proizvodnje u matičnu zemlju, značajno je poraslo od 2021. godine (Graf 3). Oko 20% izvršnih direktora je izjavilo da vide regionalizaciju kao svoj glavni pristup restrukturiranju, dok 15% provodi vraćanje proizvodnje u matičnu zemlju.
Graf 3 Anketa o planovima poduzeća vezanim za restrukturiranje nabavnih lanaca (%)
Izvor: Economist, InterCapital Asset Management
Tko bi trebao imati koristi od „friend-shoringa“?
Janet Yellen, tijekom posjete u studenom 2022., istaknula je potencijal Indije da postane važnije središte proizvodnje. Joe Biden je tijekom nedavne posjete Vijetnamu najavio niz dogovora o poluvodičima, zrakoplovstvu i infrastrukturi kako bi istaknuo ono što naziva “novom fazom” u ekonomskom odnosu između dviju zemalja. Indonezija, Malezija, Južna Koreja, Japan, Brazil i europske zemlje također bi trebale imati koristi.
Potencijal SEE regije
Zemlje SEE regije, odnosno jugoistočne Europe, također su izvrsno pozicionirane da iskoriste trenutnu geopolitičku situaciju. Regija je jedna od rijetkih koje nude politički stabilno i gospodarski rastuće okruženje zajedno s tržištima kapitala u koja se može ulagati.
Jedan od najbitnijih faktora koji će i dalje uvelike diktirati atraktivnost pojedinih tržišta je trošak rada, a on izgleda veoma atraktivno u regiji u usporedbi s EU prosjekom.
Graf 4 Trošak rada po satu izražen u eurima
Izvor: InterCapital Asset Management, Pordata
Regija je ostvarila i značajna poboljšanja infrastrukture od 2000-ih godina, posebice u cestovnoj infrastrukturi, osiguravajući učinkovit protok robe prema i iz zapadne Europe. Nadalje, budući da luke sjevernog Jadrana pružaju kratku pomorsku vezu između Europe i Bliskog, Srednjeg i Dalekog istoka, luke poput Luke Koper su u dobroj poziciji da to iskoriste. S pouzdanom lučkom uslugom i širokom mrežom željezničkih veza, ona može podržati globalnu logistiku koja vodi u srce Europe. Još jedna regionalna luka čija je važnost porasla od početka rata u Ukrajini je Constanta u Rumunjskoj. Upravo iz navedenih razloga se očekuje rast prometa kroz regiju kao alternativa za uvoz u luke zapadnih ekonomija.
Graf 5 Kilometri autoceste po 1.000 km2 ukupne površine
Izvor: InterCapital Asset Management, Europska komisija
SEE regija je pokazala snažnu ekonomsku otpornost s višim stopama rasta od zapadne Europe, a očekivanja su da će ova i sljedeća godina pokazati nastavak tog trenda. Također, udio javnog duga u BDP-u je niži u regionalnim ekonomijama kada ih usporedimo sa zapadnim državama što se i odrazilo na poboljšanje kreditnih rejtinga kroz vrijeme.
Graf 6 Očekivane stope rasta realnog BDP-a (prosjek očekivanja za 2023. i 2024. godinu)
Izvor: InterCapital Asset Management, Europska komisija
Od početka napada Rusije na Ukrajinu regija se pokazala od velike strateške važnosti. Kao primjer možemo izdvojiti LNG terminal na otoku Krku, pomoću kojeg je osigurano zadovoljenje energetskih potreba zemalja srednje i jugoistočne Europe i povećanje sigurnosti opskrbe novom opskrbnom trasom prirodnog plina. Također, struktura električne energije u Rumunjskoj je jedna od najuravnoteženijih u EU-u; s ugljenom, hidroenergijom, plinom, nuklearnom energijom i vjetroelektranama, a s novim projektom „Neptun Deep“ u Crnom moru Rumunjska ima potencijal postati glavni alternativni dobavljač prirodnog plina za domaća i izvozna tržišta.
S obzirom na trenutna makroekonomska previranja razumijevanje potencijala rasta regije važnije je nego ikad. Kombinacija snažne proizvodne baze, inovacijskih sposobnosti, blizine Zapadnoj Europi i potrebe za ublažavanjem geopolitičkih rizika bi trebala i dalje pojačavati „friend-shoring“ trend. SEE regija je već prepoznata kao jedno od žarišta “Made in Europe” proizvodnje te se zbog navedenih faktora to očekuje i u budućnosti. Kada to povežemo s atraktivnim valuacijama kompanija smatramo da je naš InterCapital SEE Equity koji ulaže u takve kompanije u regiji odlično pozicioniran za nove promjene.
Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podložan je promjenama.
Cjelovit, točan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, možete pronaći na web stranici: www.icam.hr/investicijski-fondovi gdje su dostupni i Prospekt i Ključne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku.
Iznesene informacije, mišljenja, analize, zaključci, prognoze i projekcije isključivo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, držanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude.
Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za čiju potpunost i točnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mišljenjima ili informacijama.
Rizici povezani s ulaganjem u financijske, novčane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti objašnjeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.
PRIJAVITE SE NA NEWSLETTER send