Kvartalno pismo predsjednika Uprave

Dragi klijenti,

prvi kvartal godine je prošao nekako brzo, možda i prebrzo. Bio je pun neke pozitivne dinamike, kako na tržištima, tako i na našem internom planu gdje smo nastavili dalje unaprjeđivati svoje proizvode i usluge kako bismo vam mogli biti prvi partner za vaše investicijske potrebe.

Makroekonomija i globalna ekonomija

Od najavljene i očekivane recesije u 2023. nije bilo (skoro) ništa. Zabilježili smo blagu recesiju u Njemačkoj, a sukladno tome i u nekoliko susjednih zemalja. Naime, Njemačka se našla najviše pogođena rastom cijena energenata te rastom troška rada, jer je ipak EU zemlja koja je najviše orijentirana proizvodnji. Da bi bili konkurenti u proizvodnji, cijene inputa (rada & energije), moraju biti konkurentne, a po prvi puta u dugo vremena to nije bilo tako. Ostatak svijeta se držao poprilično dobro, a predvodila je naravno Amerika. Tržište rada u Americi i dalje djeluje jako snažno, a samim time i osobna potrošnja. Uz to, država jako puno investira u razne programe kako bi smanjila inflaciju ili pak proizvodnju realocirala blizu mjesta potrošnje (tzv. friend-shoring). Na kraju, sve je to inflatorno, a dok je investicija, globalni rast teško može izostati. Da, kao i inflacija. Više o tome možete pročitati u jednom mom prijašnjem blogu (link).

Inflacija & centralne banke

Inflacija se u 2023. godini značajno smanjila s dvoznamenkastih razina u 2022. godini. Predvodila je tu (opet) Amerika gdje je stopa inflacije pala ispod 3%. Zadnjih mjeseci pak opet bilježimo blagi rast inflacije što pokazuje kako je zadnji dio spuštanja inflacije ispod razina od 2% (što je ciljana inflacija centralnih banaka) ujedno i najteži. Sukladno našem predstavljenom outlooku za 2024. godinu, očekivali smo nešto snažnije gospodarstvo i malo tvrdokorniju inflaciju te sukladno tome kasnije i manje spuštanje referentnih kamatnih stopa centralnih banaka u odnosu na tržišna očekivanja. U svemu tome vjerujemo i u divergenciju monetarnih politika centralnih banaka te vidimo ECB kao onu središnju banku koja bi mogla biti prva na redu za smanjenje referentih kamatnih stopa u odnosu na američki FED.

EUR/US$

Kako je glavni čimbenik kretanja tečaja kombinacija ekonomskog rasta, strukture ekonomije (inovacija te rasta produktivnosti) te naravno implicirano iz toga i kamatnih stopa, vidimo tečaj EUR/US$ na nešto nižim razinama od trenutnih. Hoće li će to biti razina od 1 ili možda malo više, teško je reći, no u nadolazećem razdoblju US$ vidimo nešto jačim. Naš InterCapital Dollar Bond fond smo stoga odlučili prilagoditi te ga pretvoriti u InterCapital Dollar Short Term Bond fond (obavijest). Kao rezultat toga očekujemo značajno stabilnije prinose, ali i značajno niže naknade u samom fondu. Sve će se to pretočiti i na više vrijednosti za vas. Više o svemu na obavijesti u gornjem linku.

Geopolitika te super izborna godina u svijetu donose dodatnu neizvjesnost

Dok smo ranije pri analizi i  strukturiranju portfelja  gledali samo valuacije i ekonomske cikluse , geopolitika je danas postala sastavni dio investicijskog miksa. Nitko je ne zna niti može procijeniti, no ono što znamo je da  značajno utječe na investiranje. Sjetite se samo rasta cijena nafte i plina početkom rata u Ukrajini te porasta inflacije koja je bila posljedica. S krajem 2023. godine otvorilo se novo žarište na Bliskom Istoku, regiji koja je bogata upravo naftom i plinom. Cijene nafte, plina, ali i ostatka commodity complexa imale su jako lijepu izvedbu od početka godine. InterCapital Asset Management u svojoj ponudi ima InterCapital Commodity fond koji je od početka godine ostvario prinos od 5,49%*. Povratkom gospodarstva na stare staze (bez recesije), vjerujemo kako cijeli commodity complex, kako u kratkom, tako i u dugom roku ima značajan prostor za rast s obzirom na dugoročne sekularne trendove na commodity tržištu (tržištu roba). O tome smo više govorili i na samom predstavljanju fonda (video). Američki izbori krajem godine će tako biti samo šlag na vrhu torte neizvjesnosti. Povratak g. Trumpa vs. ostanak trenutnog predsjednika g. Bidena, samo je jedan od nekolicine velikih izbora koji nas čekaju tijekom 2024. godine,  a u EU su to izbori za EU parlament.

Tržišta rastu kao da nema sutra

Puno je termina koji danas „pojašnjavaju“ rast tržišta. Jedan se zove FOMO – Fear of Missing Out; drugi YOLO – You Only Live Once. Kako bilo, mi pozivamo na blagi oprez te sugeriramo, kao i uvijek, držanje globalno diverzificiranog portfelja (blog). Prevedeno, ne ulažite samo u jedan fond ili jednu dionicu. Pomoću naše aplikacije myCapital, možete u svakom trenutku odgovorima na pitanja doći do predložene kombinacije naših fondova koji najbolje odgovara vašim sklonostima riziku. Dugoročno, investicijska kombinacija sastavljena  od više fondova se pokazal najboljom investicijskom opcijom. Za sve one koji nisu sigurni kako koristiti myCapital, kolegica Maja je snimila jedan odličan edukativni video.

A valuacije?

Vodeći se fundamentalnim principima i dalje ostajemo vjerni SEE regiji kao stvarnoj value propoziciji pri investiranju. Visok dividendni prinos (u rasponu od 5%-7%) u kombinaciji s niskim te atraktivnim P/E omjerima i dalje (u pravilu ispod 10x) na kojima se trguju dionice u SEE regiji su neka od njezinih obilježja. Upravo stoga, SEE regiji trenutno ide naša velika preferencija. Više u grafu iz priloga.

SEE regiji se možete izložiti putem našeg InterCapital SEE Equity fonda, ali i putem jednog (ili sva tri)  naša 3 ETF-a u regiji – slovenskog (link), hrvatskog (link) te rumunjskog (link). Svaki od njih je imao nevjerojatnu izvedbu prošle godine, kao i prvi kvartal ove godine. Ono zanimljivo je da, relativno gledajući, tržišta i dalje izgledaju atraktivno. Više o tome pročitajte u blogu kolege Đive (link).

Uz SEE regiju, naša preferencija trenutno ide i tržištu roba s obzirom na jako niske i (atraktivne) valuacije, ali i snažne sekularne trendove koji preferiraju upravo to tržište. Nabrojit ću samo neke poput zelene tranzicije, jako malog kapitalnog ulaganja od 2008. u tržište fosilnih goriva te rast gospodarstva koji ima svoje dnevne potrebe. Tržištu roba se možete izložiti putem InterCapital Commodity fonda.

Gledajući razvijena tržišta, tu ipak ostajemo malo oprezniji jer P/E od 23,3x za S&P indeks ili pak 30,6x za NASDAQ sugeriraju određeni oprez. Ako se sjećate, u našem Outlooku za 2024. godinu koji smo predstavili krajem 2023. godine smo sugerirali ponešto smanjiti alokaciju dionicama na 30% te u godinu ući s nešto većom izloženošću obveznicama. I dalje ostajemo pri istoj alokaciji, s time da bismo udio tržišta roba podignuli prema 5% na uštrb obveznica.

Gdje su ljudi danas investirani?

Velik dio ljudi tržište kapitala i dalje gleda kao jednu veliku kockarnicu, ulaganjem u jednu dionicu, fond ili pak crypto. Tržište je puno više od toga, a naš zadatak je približiti vam upravo to tržište. Ono pruža velike mogućnosti, a najveću vrijednost na kraju imate upravi svi vi ukoliko investicije radite staloženo te sukladno sebi prihvatljivoj razini rizika.

Jedna od najvećih grešaka (globalno) je upravo kada novi investitor, u želji za što većom profitom, ide all in, te uloži samo u jednu dionicu ili pak fond. Ulažite razborito i na dugi rok u optimalnu košaricu fondova. Stoga, javite nam se ako želite za vaše investicijske potrebe koristiti našu myCapital aplikaciju ili pak Genius aplikaciju. Za sve one željne financijske edukacije, pretplatite se na jedan od naša 3 newslettera kako biste pravovremeno primili edukativne tržišne informacije.

Koja je naša preporuka za ostatak godine

Budite (ili ostanite) investirani, ali  i dalje dobro diverzificirani. U našem Outlooku za 2024. smo jasno komunicirali naš prijedlog alokacije po investicijskim klasama, tj. fondovima. Danas vjerujemo da treba dodati još malo izloženosti tržištu roba te SEE regiji. Globalno diverzificirani portfelj je jedina alternativa pri dugoročnom investiranju. Stoga, ostanite investirani, ne donosite ishitrene odluke (educirajte se) te aktivno koristite sve alate (poput myCapital aplikacije) za vaše lakše upravljanje investicijama.

Mi ćemo i dalje vrijedno raditi, a već u svibnju možete očekivati poneki novitet s naše strane.

*prinos u tekućoj godini na 15.04.2024. Povijesni prinosi ne predstavljaju indikaciju budućih prinosa i nemaju nikakav utjecaj na buduće rezultate poslovanja UCITS fonda.

Ovaj blog pripremljen je u informativne svrhe na temelju podataka dostupnih i poznatih INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. u trenutku njegove izrade i objave i kao takav podložan je promjenama.

Cjelovit, točan i istinit opis UCITS fondova koji se spominju u ovom blogu, propisanih obveza i povezanih rizika, možete pronaći na web stranici: www.icam.hr/investicijski-fondovi gdje su dostupni i Prospekt i Ključne informacije za ulagatelje svakog fonda na hrvatskom jeziku.

Iznesene informacije, mišljenja, analize, zaključci, prognoze i projekcije isključivo su u informativne svrhe i ne predstavljaju investicijski savjet ili preporuku glede kupnje, držanja ili prodaje financijskih instrumenata, niti ponudu ili poziv na davanje ponude.

Iznesene analize temelje se na javno dostupnim informacijama, koje INTERCAPITAL ASSET MANAGEMENT d.o.o. smatra pouzdanima, ali za čiju potpunost i točnost ne preuzima nikakvu odgovornost kao ni odgovornost ni obvezu davati informacije o promjenama u iznesenim mišljenjima ili informacijama.

Rizici povezani s ulaganjem u financijske, novčane ili investicijske instrumente koji su predmet analize nisu u cijelosti objašnjeni. Investitori trebaju donijeti vlastitu odluku o eventualnom ulaganju bez oslanjanja na blogu iznesene stavove.